4月6日晚間,，攜程在香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站提交了初步招股文件(聆訊后資料集),。在招股文件中，攜程的成功基因得到了一次全面的解剖,，未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)也得到詳細(xì)披露,。攜程在過去10年中，交易額連續(xù)保持全國在線旅游行業(yè)第一,，并連續(xù)3年領(lǐng)跑全球在線旅游行業(yè),。隨著赴港二次上市的持續(xù)推進(jìn)，全球首家同時(shí)在美國和香港同時(shí)上市的在線旅游企業(yè)即將誕生,，攜程也將迎來新一輪價(jià)值重估,。

22年積淀筑就強(qiáng)大壁壘 GMV連續(xù)3年領(lǐng)跑全球

22年的行業(yè)積淀，攜程打造了幾乎覆蓋旅游全場(chǎng)景,、交易規(guī)模全球領(lǐng)先的“一站式”旅行平臺(tái),。根據(jù)易觀報(bào)告，以商品交易總額口徑統(tǒng)計(jì),，攜程已連續(xù)10年穩(wěn)居中國最大的在線旅行平臺(tái),，并且連續(xù)3年問鼎全球在線旅游行業(yè)第一。

攜程“一站式”旅行平臺(tái)框架圖

攜程的一站式平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在服務(wù)的廣度,、深度上,。在服務(wù)廣度上，攜程以用戶為中心,，構(gòu)建了覆蓋旅游全場(chǎng)景,、全鏈路的交易閉環(huán)。截至2020年12月31日,，攜程與全球120萬個(gè)住宿合作伙伴,，提供涵蓋酒店、度假村,、住宅,、公寓、民宿,、招待所等全品類住宿產(chǎn)品,；與480余家航空公司合作,，為用戶提供覆蓋200多個(gè)國家及地區(qū)的超過2600個(gè)機(jī)場(chǎng)的機(jī)票產(chǎn)品。與此同時(shí),，攜程在全球范圍內(nèi)提供超過31萬種目的地當(dāng)?shù)赝鏄樊a(chǎn)品,，其他生態(tài)系統(tǒng)的合作伙伴超過3萬個(gè)。

在服務(wù)的深度上,，攜程提供的多元化產(chǎn)品能夠最大程度的觸及不同年齡階段,，不同消費(fèi)能力的用戶。既涵蓋經(jīng)濟(jì)及高端產(chǎn)品,，又能滿足用戶對(duì)大眾化服務(wù)和定制化,、個(gè)性化服務(wù)的需求。

從攜程的收入構(gòu)成來看,，住宿預(yù)訂,、交通票務(wù)作為拉動(dòng)攜程營收的“兩架馬車”，由此延伸的高星酒店和機(jī)票預(yù)訂已成為攜程的核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘,。根據(jù)易觀報(bào)告,，截至2019年12月31日，攜程在中國境內(nèi)提供了數(shù)量最多的機(jī)票及酒店住宿產(chǎn)品,，產(chǎn)品和供應(yīng)鏈的規(guī)?；?yīng)也為攜程創(chuàng)造了極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

從國內(nèi)乃至全球旅行平臺(tái)的市占率表現(xiàn)來看,，也進(jìn)一步驗(yàn)證了攜程“交通引流,，住宿變現(xiàn)”這一業(yè)務(wù)模式的成功。根據(jù)易觀報(bào)告,，按商品交易總額統(tǒng)計(jì),，2019年全球前5大旅行平臺(tái)在總市場(chǎng)份額的占比為7.0%，其中,，攜程集團(tuán)占比為2.3%,，較第二名高出0.4個(gè)百分點(diǎn)；同口徑下,，2019年,，中國前5大旅行平臺(tái)在總市場(chǎng)份額的占比為21.5%，其中,，攜程集團(tuán)占比為13.7%,，較排名后四位的旅行平臺(tái)市場(chǎng)份額占比總和高出5.8個(gè)百分點(diǎn)。

攜程的“護(hù)城河”不僅有高星酒店,、機(jī)票預(yù)訂等核心業(yè)務(wù)支撐,，同時(shí)還離不開長期以來對(duì)技術(shù)的投入。招股文件顯示，2018年至2020年,，攜程在產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用上的總支出三年累計(jì)高達(dá)280億元,。攜程的自研技術(shù)在為整體運(yùn)營提供了強(qiáng)有力支撐，包括人工智能,、大數(shù)據(jù)分析,、虛擬現(xiàn)實(shí)等技術(shù)長期為供需兩端提供技術(shù)賦能。招股文件顯示,，截至2020年12月31 日,，攜程的移動(dòng)應(yīng)用程序已經(jīng)實(shí)現(xiàn)近75%的自動(dòng)化支持。

千億攜程展現(xiàn)極強(qiáng)韌性 化危為機(jī)拓寬利潤空間

疫情之下,，攜程的業(yè)績(jī)保持極高的韌性,。招股文件顯示,，2020年,，攜程集團(tuán)的毛利率仍保持在78%的高位，過去3年中的波動(dòng)僅為±2%,。值得注意的是,，2020年，攜程集團(tuán)的凈資產(chǎn)仍保持在千億規(guī)模,，達(dá)到1015.67億元,，甚至比2018年高出128.34億元。在“深耕國內(nèi),，心懷全球”的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下,，攜程的業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大的增長空間。

從宏觀市場(chǎng)來看,，根據(jù)易觀報(bào)告,，2025年，國內(nèi)旅游市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到10.1萬億（1.6萬億美元）,。全球旅游市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將于今年恢復(fù)增長,，并將在2025年達(dá)到7.1萬億美元的規(guī)模。人均旅游消費(fèi)方面同樣潛力巨大,。2019年國內(nèi)人均旅游消費(fèi)為158美元/次,，遠(yuǎn)低于美國游客的873美元。

全球旅游市場(chǎng)恢復(fù)趨勢(shì)圖

從細(xì)分產(chǎn)業(yè)來看,，疫情將對(duì)國內(nèi)旅游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深刻影響,。如果將國內(nèi)旅游市場(chǎng)分成商旅、大眾休閑游及品質(zhì)休閑游三大板塊,。根據(jù)易觀預(yù)測(cè),，以高星酒店、精品私家團(tuán)為代表的品質(zhì)休閑游將于2024年超過大眾休閑游板塊，其市場(chǎng)規(guī)模將于2025年達(dá)到3.8萬億元（0.6萬億美元）,。值得注意的是,，品質(zhì)休閑游市場(chǎng)的高準(zhǔn)入門檻所形成的天然競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也將成為攜程新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn),。

攜程在品質(zhì)休閑游領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì),，具體來看主要體現(xiàn)在國內(nèi)高星酒店的高市占率、精品私家團(tuán)的供應(yīng)鏈能力,，以及高品質(zhì)的服務(wù)和高凈值的用戶等方面,。根據(jù)攜程此前披露的信息顯示，2020年7-12月,，攜程私家團(tuán)供應(yīng)商數(shù)量增加 50%,，超過2000家供應(yīng)商通過攜程為用戶提供約6萬條私家團(tuán)產(chǎn)品，覆蓋國內(nèi)200多個(gè)旅游目的地,。私家團(tuán)產(chǎn)品數(shù)量增漲400%以上,。

此外，7x24小時(shí)的全天候人工客服在內(nèi)的高質(zhì)量服務(wù),，也讓攜程積累了大批高粘性,、旅游屬性強(qiáng)的用戶。招股文件顯示,，2020年,，攜程平臺(tái)上超過40%的新交易用戶來自三線及以下城市。2014年至2019年,，年度支出超5000元人民幣的消費(fèi)用戶年復(fù)合增長高達(dá)29%,。

數(shù)據(jù)來源：易觀千帆

此外，據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)顯示,，攜程平臺(tái)中等及以上消費(fèi)水平人群占比為82.2%,，95后-80后人群占比為77.7%，其年輕且高凈值的特征明顯,。根據(jù)易觀的調(diào)研,，2020年4-8月，攜程APP在活躍人數(shù),、啟動(dòng)次數(shù),、使用時(shí)長上均保持行業(yè)領(lǐng)先水平。

除高品質(zhì)休閑游外,，攜程也在招股文件中明確將高頻次的短途周邊游,，作為集團(tuán)下一階段在產(chǎn)品上發(fā)力的重點(diǎn)。2020年第三季度以來,，國內(nèi)短途游和本地游成為攜程業(yè)績(jī)復(fù)蘇的關(guān)鍵動(dòng)力,。招股文件顯示，2020年第四季度，攜程省內(nèi)酒店GMV同比增長達(dá)20%以上,，景點(diǎn)門票預(yù)訂量較2019年同期增加超過100%,。此外，截至2020年年底,，當(dāng)?shù)赝鏄返墓?yīng)商數(shù)量同比增長了25%以上,。

值得注意的是，隨著國內(nèi)業(yè)務(wù)加速回暖以及全球疫苗接種和“疫苗護(hù)照”有序推進(jìn),，攜程的股價(jià)也在波動(dòng)中持續(xù)走高,。隨著赴港二次上市的持續(xù)推進(jìn)，攜程的股價(jià)有望迎來重估,。

構(gòu)建旅游營銷樞紐賦能供需兩端 掘金千億旅游廣告市場(chǎng)

作為攜程“深耕國內(nèi),，心懷全球”戰(zhàn)略的重要支點(diǎn)，以直播,、社區(qū),、星球號(hào)為代表的攜程內(nèi)容營銷生態(tài)將為供需兩端提供雙向賦能。在激活用戶旅行靈感的同時(shí),，也將打破流量增長瓶頸,，為交易轉(zhuǎn)化、供應(yīng)鏈賦能等提供新的價(jià)值驅(qū)動(dòng),。

招股文件顯示，2020年全年,，攜程通過在線直播平臺(tái)推出超過60000種產(chǎn)品,，攜程直播+特賣頻道實(shí)現(xiàn)商品交易總額超過50億元人民幣。超過40%的用戶在攜程直播平臺(tái)上至少進(jìn)行過兩次交易,。

在招股文件發(fā)布前夕,，攜程集團(tuán)董事局主席發(fā)布了“旅游營銷樞紐”戰(zhàn)略的全新戰(zhàn)略。梁建章介紹,，“旅游營銷樞紐”將覆蓋全域旅游場(chǎng)景,，可實(shí)現(xiàn)用戶端與商戶端需求的一站式連通。其中,，星球號(hào)在樞紐的運(yùn)轉(zhuǎn)中發(fā)揮巨大作用,。不論是目的地、酒店,，還是玩樂達(dá)人,、旅行愛好者、各個(gè)平臺(tái)的內(nèi)容創(chuàng)作者,，都可以入駐星球號(hào),，在這里發(fā)掘旅行營銷新樂趣，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容到交易的價(jià)值轉(zhuǎn)化。

根據(jù)易觀報(bào)告,，旅游廣告市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2019年的946億元（146億美元）增長到2025年的1393億元（215億美元）,。由此可見，營銷體系的革新不僅將為攜程帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn),，也將為攜程在二次上市后創(chuàng)造新的估值空間,。