與行業(yè)三甲差距逐漸加大的驢媽媽,，在其母公司景域文化登陸新三板后又燃起了新希望，但要想擺脫行業(yè)毛利率低,、競爭激烈的陰影仍非易事,。

8月8日，掛牌于新三板的上海景域文化傳播股份有限公司（下稱景域文化）公布了上半年財(cái)報(bào),，它因100%控股有中國自助游O2O第一股之稱的驢媽媽而引人關(guān)注,。景域文化成立于2007年，至2016年,，95%的營收都來自于旅群服務(wù),。驢媽媽旅游網(wǎng)創(chuàng)立于2008年,，是中國的新型B2C旅游電子商務(wù)網(wǎng)站，自助游產(chǎn)品預(yù)訂及資訊服務(wù)平臺,。

財(cái)報(bào)顯示,，公司上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到26.9億元，同比增長163%,。但在營業(yè)收入快速增長的同時(shí),，凈利潤卻是虧損2.56億元，較去年同期1.33億元的虧損幾近翻番,。

這種營收大增凈利下滑加劇的情況,，在景域文化已持續(xù)了三年。據(jù)公開資料顯示,，2013年、2014年,、2015年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.04億元,，13.9億元和31.1億元，營收持續(xù)翻番,；同時(shí),，凈利潤虧損也持續(xù)翻番，分別虧損0.69億元,、1.62億元和4.26億元,。

那么，造成這種情況的原因是什么,？這種局面又將維持多久,？

與行業(yè)三甲差距加大

《投資者報(bào)》記者曾就以上問題試圖聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并未收到答復(fù),。但景域文化相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在其他場合表示,，OTA（Online Travel Agent，在線旅行社）企業(yè)間頻頻展開超低價(jià)的價(jià)格戰(zhàn),，是導(dǎo)致該公司出現(xiàn)巨額虧損的原因之一,。OTA行業(yè)進(jìn)入門檻較低，但產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高,。價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致各家OTA短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)有效盈利,，行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)加劇，各商家在產(chǎn)品價(jià)格,、銷售渠道,、業(yè)務(wù)模式等方面均存在激烈競爭。

這種現(xiàn)象的存在,，也導(dǎo)致了在線旅游行業(yè)普遍毛利率較低并可能隨著價(jià)格戰(zhàn)的惡化進(jìn)一步下降,。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，景域文化上半年毛利率繼續(xù)下滑，僅為4.74%,，同比下降了1.76%,。

除此之外，前述負(fù)責(zé)人還表示,，凈虧損持續(xù)擴(kuò)大還與公司營銷費(fèi)用與管理費(fèi)用的提高有關(guān),。受在線旅游行業(yè)整體競爭狀況和公司自身發(fā)展策略的共同影響，公司的銷售費(fèi)用,、管理費(fèi)用也在逐年增加,。

這種燒錢、巨虧的發(fā)展模式顯得有些畸形,，景域文化曾表示,，由于激烈的行業(yè)競爭和不健康的競爭環(huán)境，前期價(jià)格戰(zhàn)的確會(huì)導(dǎo)致一定程度的虧損,，不過價(jià)格戰(zhàn)不是長久發(fā)展之道,，景域正在探索健康的發(fā)展模式。在今年4月份公布2015年年度財(cái)報(bào)時(shí),，驢媽媽已經(jīng)明確提出不會(huì)再打價(jià)格戰(zhàn),，而是尋找價(jià)格之外的差異化競爭優(yōu)勢。但這一目標(biāo)是否能實(shí)現(xiàn)目前還無法看出,，須經(jīng)時(shí)間的考驗(yàn),。

不過，若是繼續(xù)使用燒錢戰(zhàn)略,，景域文化恐難敵對手,。在2015年6月，驢媽媽獲得錦江國際集團(tuán)5億元投資,，而老對手同程接著在一個(gè)月后獲得了超過60億元的融資,，差距明顯。

此外,，在業(yè)務(wù)布局方面,，驢媽媽的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)顯得比較單一，尤其在目前大熱的游輪等出境游領(lǐng)域,，驢媽媽雖然也在做,，但是布局較晚。易觀國際分析師朱正煜認(rèn)為,，驢媽媽更多的資源是在國內(nèi),，要想做更多的境外產(chǎn)品，應(yīng)該從標(biāo)品入手,，但涉及線下運(yùn)營,，對驢媽媽來說就是一個(gè)很大的攤子,。驢媽媽很難再去覆蓋那么多目的地，做深入的滲透,。這一步它起步晚了,，那么它后面每一步都會(huì)晚，它在這一點(diǎn)的布局就會(huì)受到限制,。

不過,，驢媽媽表示，其在門票方面保有優(yōu)勢,。但這一優(yōu)勢隨著這兩年各大OTA對景區(qū)的滲透,，也在逐漸喪失。勁旅網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，驢媽媽在2015年中國在線景區(qū)門票預(yù)訂市場份額排名中僅居于第五位,，占比8.2%，整體在線門票預(yù)訂的市場在線滲透率也僅為5.5%,。

數(shù)據(jù)顯示,，驢媽媽已與行業(yè)前三甲攜程、途牛和同程的差距越拉越大,。在OTA的整體業(yè)務(wù)中，驢媽媽2015年市場份額也只排名在第十位,，僅僅占據(jù)0.5%的市場份額,。而一向與驢媽媽競爭激烈的同程網(wǎng)則占據(jù)市場4.5%的份額，位居第一的攜程網(wǎng)更是以46.6%的市場份額領(lǐng)銜眾OTA,。同時(shí),，根據(jù)勁旅網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在機(jī)票和酒店領(lǐng)域,，驢媽媽的劣勢更加明顯,，未躋身前十位。

收入難以擴(kuò)大

驢媽媽不擅長的酒店業(yè)務(wù),，其實(shí)是線上旅游行業(yè)的一塊大肥肉,。其余如機(jī)票業(yè)務(wù)、游輪租車等休閑旅游業(yè)務(wù),，油水并不多,。OTA毛利率普遍過低，盈利能力不強(qiáng),，可在各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的盈利狀況中一窺究竟,。

雖然游輪、租車,、休閑旅游等業(yè)務(wù)也開始被涉及,，但是觀察國外在線旅游網(wǎng)站可以發(fā)現(xiàn),，酒店業(yè)務(wù)仍是旅游公司的主要增長點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)是為了增強(qiáng)客戶黏性,，以更好地賣出酒店產(chǎn)品,。但在最賺錢的酒店業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前攜程網(wǎng)占28.7%,，經(jīng)濟(jì)型酒店官網(wǎng)占28.6%,，藝龍占14.1%，驢媽媽并沒有太大優(yōu)勢,。

而除了酒店業(yè)務(wù),，其他業(yè)務(wù)則難以作為新的利潤點(diǎn)成為在線旅游公司的業(yè)績支撐。機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)的問題是,，航空公司集中度高導(dǎo)致旅游網(wǎng)站議價(jià)能力不強(qiáng),。國航已經(jīng)宣布2014年7月1日起將代理手續(xù)費(fèi)率由3%下調(diào)至2%，導(dǎo)致機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)一步降低,，長期看該趨勢仍將持續(xù),。

而在汽車租賃方面，攜程網(wǎng)在2013年參股了易到用車和一嗨租車,，積極布局汽車租賃業(yè)務(wù),。去哪兒網(wǎng)也于今年6月投資東南亞打車軟件Grab Taxi，但租車行業(yè)的問題是,，為保證廉價(jià)以及整體服務(wù)質(zhì)量必須走規(guī)?；\(yùn)營，需要相當(dāng)?shù)某杀就度搿?/p>

縱觀整個(gè)線上旅游行業(yè),，主要業(yè)務(wù)板塊在PC端的排序目前已經(jīng)穩(wěn)定,，酒店是攜程、藝龍,、美團(tuán),、去哪兒；機(jī)票是去哪兒（作為平臺）,、攜程,、淘寶；門票是同程,、驢媽媽,。

而在移動(dòng)端，各在線旅游公司則發(fā)動(dòng)了激烈的價(jià)格戰(zhàn),。但是現(xiàn)在移動(dòng)端座次尚未排定,，各家研發(fā)支出愈加龐大，盈利模式的也難以確定,，短期仍難實(shí)現(xiàn)盈利,。

除了按業(yè)務(wù)模式分,，驢媽媽不占優(yōu)勢。若按照目的地分,，利潤較豐厚的出境游,，驢媽媽也布局較晚。

根據(jù)國泰君安研究報(bào)告,，目前國內(nèi)游自由行和跟團(tuán)游人次比為6.5：3.5,，預(yù)計(jì)三年后達(dá)到相當(dāng)于歐美的8：2。截至2013年二季度末,，我國共有旅行社2.6萬家,，其中絕大多數(shù)是經(jīng)營傳統(tǒng)國內(nèi)游業(yè)務(wù)的旅行社，國內(nèi)游的細(xì)分市場進(jìn)入了成熟期的微利階段,，只增收不增利,。

相比之下，出境游領(lǐng)域成為了新的香餑餑,。截至2013年年末,，經(jīng)營出境游業(yè)務(wù)的旅行社僅2388個(gè)，占全國旅行社數(shù)量的9.17%,，但營業(yè)收入1157億元,，占了全國旅行社旅游業(yè)務(wù)營業(yè)收入總量的36%。但在這一領(lǐng)域,，驢媽媽并無優(yōu)勢,，起步已晚，未來滲透布局也顯得較為吃力,。

進(jìn)一步看,，整個(gè)旅游供應(yīng)鏈可由初級供應(yīng)商,、旅游運(yùn)營商,、旅游代理商和游客4個(gè)主體構(gòu)成。初級供應(yīng)商包括賓館,、飯店,、航空公司和其他運(yùn)輸公司等；旅游運(yùn)營商既可以將旅游產(chǎn)品或服務(wù)直接傳遞給旅游代理商或游客,，也可以整合為全新的產(chǎn)品包,，甚至以自己的品牌進(jìn)行營銷活動(dòng)；旅游代理商主要將旅游運(yùn)營商的產(chǎn)品或者初級供應(yīng)商的產(chǎn)品或服務(wù)銷售給旅客,。

互聯(lián)網(wǎng)對旅游行業(yè)的影響之一,，體現(xiàn)在顧客可以對旅游供應(yīng)商、旅游運(yùn)營商和旅游代理商所提供的產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行比較,，從而做出最優(yōu)的購買決策,，并且更為便利地進(jìn)行購買,。

而企業(yè)在供應(yīng)鏈中的位置決定其毛利率上升空間，只有分銷量大,，對上游才有較強(qiáng)的議價(jià)能力,，但旅行社行業(yè)整體凈利率不高，所以毛利率上升也有極限,，旅行社凈利率區(qū)間普遍在2%~3%,。

燒錢戰(zhàn)很難停止

盡管如此，登陸資本市場又讓景域文化燃起了新的希望,。

9月5日,，景域文化發(fā)布其掛牌后的第二次融資方案，南京豐盛產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)等投資機(jī)構(gòu)擬投資10億元,。至此,，景域文化已有錦江資本、紅杉資本,、鼎暉創(chuàng)投,、華策影視、小村資本等多個(gè)投資方,。

景域集團(tuán)董事長,、驢媽媽旅游網(wǎng)創(chuàng)始人洪清華在給員工的內(nèi)部信中表示：本輪融資不僅僅是一次單純的資本行為，而是繼今年上半年4.6億元定增后景域集團(tuán)戰(zhàn)略升級進(jìn)程中又一次合縱連橫,。

據(jù)公告顯示,，本次發(fā)行募集資金，公司計(jì)劃使用不超過3億元用于日常經(jīng)營性支出,，主要為支付業(yè)務(wù)款項(xiàng),、研發(fā)投入、支付員工薪酬,、補(bǔ)充運(yùn)營資金,。

公司2016年上半年在研發(fā)方面共投入0.55億元，到2017年12月31日,，預(yù)計(jì)還需投入研發(fā)費(fèi)用1.46億元,。在線旅游公司技術(shù)競爭愈加激烈，各大公司都加大研發(fā)投入,。

而2016年1~6月,，公司的經(jīng)營管理費(fèi)用為0.8億元，到2017年12月31日,，預(yù)計(jì)產(chǎn)生經(jīng)營管理費(fèi)用2.14億元,。這包括越來越貴的廣告營銷費(fèi)用，雖然驢媽媽去年也曾冠名很多綜藝節(jié)目，但為了搶占更多市場份額,、樹立品牌形象,，這塊費(fèi)用未來大概只能只增不減。

本次發(fā)行募集資金,，公司計(jì)劃使用不超過1.5億元用于支付業(yè)務(wù)款項(xiàng),、補(bǔ)充運(yùn)營資金；計(jì)劃使用不超過1億元用于經(jīng)營管理支出,；計(jì)劃使用不超過0.5億元用于研發(fā)支出,。

截至2016年8月末，公司尚有銀行貸款5.4億元,，為降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用,，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，本次發(fā)行募集資金,，公司計(jì)劃使用不超過3億元用于償還銀行貸款,。

此外，公司擬購置土地用于建設(shè)辦公樓,，該地塊位于上海西虹橋商務(wù)區(qū),，占地面積約31畝，參考周邊地價(jià),，預(yù)計(jì)成交價(jià)格區(qū)間為1000萬/畝至1400萬/畝,，預(yù)計(jì)購置土地總價(jià)格區(qū)間為3.1億元至4.3億元，計(jì)劃在2016年11月啟動(dòng)競拍程序,。本次發(fā)行募集資金,，公司計(jì)劃使用不超過3億元募集資金，通過競買方式購置土地,。

關(guān)于公司將用大量資金購置土地,，有部分投資者不解為何不將錢用于經(jīng)營上，對于這一擔(dān)憂,，《投資者報(bào)》記者曾致電公司詢問,，但公司并沒給出合理解釋。