若評選在海外市場哪家中國企業(yè)是最佳買主,？海航集團(tuán)至少算一個(gè),。

9月6日,，外媒報(bào)道中國海航集團(tuán)旗下Avolon Holdings接近達(dá)成收購美國銀行業(yè)者CITGroup飛機(jī)租賃資產(chǎn)的交易，收購價(jià)格介于30-40億美元,。交易完成后,，Avolon將躋身全球五大租賃公司行列。

CIT的商用飛機(jī)業(yè)務(wù)是全球10大飛機(jī)租賃業(yè)者之一,，旗下?lián)碛写蠹s330架飛機(jī),，對中資企業(yè)而言可謂誘人的目標(biāo)。隨著中國航空出行的快速增長,，中資企業(yè)日益青睞規(guī)模達(dá)2280億美元的全球飛機(jī)租賃市場,。

海航集團(tuán)與眾不同之處在于，已擁有國內(nèi)第四大航空公司的海航集團(tuán)因其一直通過兼并收購戰(zhàn)略迅速成長為跨行業(yè)經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)而聞名,。從1993年以1000萬元組建海南航空開始,，到2000年成立海航集團(tuán)，再到如今擁有超過910億美元的全球資產(chǎn)（彭博新聞社數(shù)據(jù)）,，海航的并購步伐越來越快,。

海航并購成績單也的確令人咋舌。僅2015年,，海航在旅游服務(wù)及航空運(yùn)輸業(yè)等上下游的全球收購金額就超過400億元,。海航在資本境外投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域的表現(xiàn)非常突出：一季度境外收入達(dá)39.6億元，同比增長70.6%,，境外利潤為10.1億元,，同比增長205.9%。隨著集團(tuán)的并購加速,，公司資產(chǎn)和規(guī)模大幅膨脹,。目前，海航集團(tuán)旗下有兩家航空公司,、并持有10家上市公司控股權(quán),。

海航集團(tuán)高管表示，在海外并購交易的支持下,，該集團(tuán)的年度營收已經(jīng)增長至200億美元以上,。2015年該集團(tuán)的年度營收已增長至200億美元以上，2015年年中,，海航集團(tuán)以256億美元的營收首次進(jìn)入《財(cái)富》世界500強(qiáng),。

但瘋狂并購也讓海航集團(tuán)背上了沉重的債務(wù)，海航系負(fù)債率一直居高不下。截止2016年一季度末,，海南航空資產(chǎn)負(fù)債率69%,，旗下的渤海金控負(fù)債率75%。另有統(tǒng)計(jì)顯示,，海航系旗下多家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上,。負(fù)債居高不下引發(fā)外界多年來對海航多有詬病。

對于高負(fù)債率問題,，海航曾回應(yīng)稱，航空行業(yè)本身屬于重資產(chǎn)的高負(fù)債率行業(yè),，80%的負(fù)債率非常健康。

另有媒體報(bào)道，海航系通過定增等方法來降低高負(fù)債,，但這種做法是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給股民,。

質(zhì)疑的焦點(diǎn)之一是關(guān)聯(lián)交易。早期被外界關(guān)注的案例,，是海航集團(tuán)與旗下上市公司平臺(tái)對科航投資的倒買倒賣,。科航投資的主要資產(chǎn)是科航大廈,。2007年12月,，海南航空發(fā)布公告稱，將旗下公司新華航空對科航大廈的項(xiàng)目工程投資3.014億元轉(zhuǎn)讓給海航集團(tuán),。

一年后,，海南航空再發(fā)公告，以17.28億元的價(jià)格從海航集團(tuán)手中受讓科航投資95%的股權(quán)等資產(chǎn),。按照其當(dāng)時(shí)的評估,，科航投資的評估值達(dá)到18.2億元。一年之內(nèi),，同上市公司海南航空的一買一賣間,，海航集團(tuán)獲得了10多億元的投資收益。此事一度引發(fā)過媒體和學(xué)界的關(guān)注,。

海航集團(tuán)與渤海租賃之間的一筆資產(chǎn)交易,，也出現(xiàn)了類似的情況。2013年10月,，渤海租賃發(fā)布重大資產(chǎn)重組報(bào)告,，宣布以81億元的對價(jià)收購海航集團(tuán)下屬的子公司Seaco SRL100%的股權(quán)。

這家經(jīng)營集裝箱租賃的企業(yè),，號稱行業(yè)內(nèi)排名全球第六,。先前，它是海航集團(tuán)國際并購的代表作。2011年底,，海航集團(tuán)出資10.5億美元從通用電器手中收購了Seaco SRL,。

按當(dāng)時(shí)的匯率計(jì)算，這筆收購約合人民幣69億元,。換言之,，通過這次與渤海租賃之間的交易，海航集團(tuán)即實(shí)現(xiàn)了12億元的增值,。渤海租賃解釋稱,，這主要是由于Seaco有12億元凈利潤未分紅，形成了企業(yè)增值所致,。

海航系內(nèi)企業(yè)頻繁互保也是遭到詬病的之一,。海航系的借款有一個(gè)特點(diǎn)，即集團(tuán)公司和關(guān)聯(lián)方與旗下上市公司之間頻現(xiàn)互相擔(dān)保,。

以上市公司海南航空為例,，2014年底，其對外擔(dān)保余額為73.1億元,，而這主要是為海航集團(tuán)的擔(dān)保,。同時(shí)，渤海租賃對海航集團(tuán)有一筆額度為10.6億元的擔(dān)保,；天津海運(yùn)則為關(guān)聯(lián)方大新華物流提供著1.2億元的擔(dān)保,。

反過來，海南航空所發(fā)一筆50億元的公司債,，則是由海航集團(tuán)提供不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保,。

部分業(yè)內(nèi)人士表示，大規(guī)模收購可能對海航的資金鏈和后續(xù)資產(chǎn)整合帶來挑戰(zhàn),。一旦資金鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,，整個(gè)鏈條都會(huì)受到很大影響。