一 事件背景

11月26日,，同程藝龍正式掛牌港交所，股份代號(hào)為0780.HK,。發(fā)行價(jià)定為9.8港元,，上市首日高開(kāi)10%，估值超過(guò)220億港元,。超越馬蜂窩（估值175億人民幣）,、途牛（市值7.73億美金）、驢媽媽?zhuān)ü乐导s110億人民幣）,，成為僅次于攜程（市值143億美金）的第二大在線(xiàn)旅游平臺(tái),。

據(jù)中國(guó)電子商務(wù)研究中心(100EC.CN)統(tǒng)計(jì)顯示，除了同程藝龍,，今年已有美團(tuán)點(diǎn)評(píng),、小米、齊家網(wǎng),、拼多多,、優(yōu)信二手車(chē)、有贊,、1藥網(wǎng)7家成功上市,，B2B、B2C,、O2O等各類(lèi)電商上市公司達(dá)到45家,；此外還有包括土巴兔、寶寶樹(shù),、找鋼網(wǎng),、什么值得買(mǎi)、小狗電器,、貓眼微影,、蘑菇街等近10家電商平臺(tái)宣布啟動(dòng)IPO。

此外,，還有平安好醫(yī)生,、微貸網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已上市,；新東方在線(xiàn),、滬江網(wǎng),、獵聘網(wǎng)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)擬上市。

二 專(zhuān)家點(diǎn)評(píng)

觀點(diǎn)01
今年首家盈利上市電商同程,、藝龍效益凸顯

對(duì)此,，中國(guó)電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出，2018年上市的互聯(lián)網(wǎng)公司,，幾乎都是背負(fù)著虧損,。而同程藝龍規(guī)模性盈利上市，顯得與眾不同,，給沉寂的港股激起不一樣的水花,。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，同程藝龍均已在2017年實(shí)現(xiàn)盈利,，藝龍2017年凈利潤(rùn)為1.94億元,，同程2017凈利潤(rùn)為4.91億元。2018年上半年,，同程及藝龍合并收入人民幣28.3億元,，合共盈利人民幣8.45億元(未調(diào)整)，已超過(guò)去年全年的合并盈利,；經(jīng)調(diào)整后合共盈利為人民幣6.35億元,。

另招股書(shū)披露的信息顯示，同程的收入從2015年約5.8億元,，增長(zhǎng)至2017年的約27.1億元,。藝龍總收入由2015年約10.3億元增至2017年的約25.2億元。二者的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為116.0%和56.7%,。同時(shí),，同程和藝龍毛利率連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，藝龍毛利率由2015年的37.7%增長(zhǎng)至2017年的67.8%,；同程毛利率由2015年的60.6%增長(zhǎng)至2017年的68.3%,。

陳禮騰指出，同程藝龍成為少有的帶著盈利光環(huán)赴港上市的獨(dú)角獸公司,。在瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)上,，盈利能力強(qiáng)、且依托微信生態(tài)持續(xù)獲得低營(yíng)銷(xiāo)成本和大流量入口的同程藝龍,，已經(jīng)悄然建立起了獨(dú)特優(yōu)勢(shì),，走出了一條截然不同的道路。

對(duì)于此次電商,、互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)象級(jí)IPO浪潮,，中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊預(yù)測(cè)：近半年互聯(lián)網(wǎng)中概股接連IPO，意味著第四次互聯(lián)網(wǎng)公司上市浪潮已經(jīng)達(dá)到高潮,。而有別于以往任何一次,，最顯著的特征就是以小米,、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、拼多多,、同程藝龍,、寶寶樹(shù)等為代表的上市電商新勢(shì)力成為引領(lǐng)這股上市熱潮的主力軍。

曹磊進(jìn)而指出,，消費(fèi)升級(jí)的時(shí)代背景下,，消費(fèi)者漸漸從實(shí)物消費(fèi)漸漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)消費(fèi)，不僅僅強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品質(zhì)量的好壞,，對(duì)于附加服務(wù)有了更高的追求,。以美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍等為代表的服務(wù)型電商正在崛起,，此類(lèi)平臺(tái)通過(guò)技術(shù)賦能,，旨在打造更加優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)體驗(yàn)，也成為各大電商巨頭和創(chuàng)業(yè)者紛紛涉足的領(lǐng)域,。

觀點(diǎn)02
背靠騰訊小程序成同程藝龍突破口

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)向日常生活領(lǐng)域的加速滲透,，人們生活起居離不開(kāi)的應(yīng)用越來(lái)越多，倒逼終端設(shè)備在硬件配備上持續(xù)升級(jí),，但用戶(hù)設(shè)備的內(nèi)存增長(zhǎng)依然相對(duì)滯后于應(yīng)用數(shù)量的增長(zhǎng),。小程序用完即走的輕量化特征完美解決了用戶(hù)的內(nèi)存焦慮。

陳禮騰認(rèn)為,，同程藝龍目前所獲得的成績(jī),，微信小程序的賦能不可忽視。微信作為一個(gè)國(guó)民級(jí)的社交應(yīng)用,，用戶(hù)已經(jīng)達(dá)到了10億的量級(jí),。同程網(wǎng)絡(luò)和藝龍旅行網(wǎng)合并后，通過(guò)戰(zhàn)略預(yù)判選擇了圍繞微信生態(tài)作多方布局,，很快打通了同程和藝龍?jiān)谖⑿佩X(qián)包中的入口,，從而獲得大交通+住宿雙流量。

通過(guò)與騰訊的合作,，同程藝龍實(shí)現(xiàn)了用戶(hù)群的高速增長(zhǎng),。2018年上半年及2018年第三季度，同程及藝龍的合并平均月活躍用戶(hù)達(dá)到1.64億及2.06億,；2017年的合并平均月活躍用戶(hù)則為1.21億,。2018年上半年，復(fù)購(gòu)訂單交易額占同程及藝龍交易總額75.3%,，較2017年增長(zhǎng)10.6個(gè)百分點(diǎn),，顯示了同程藝龍用戶(hù)群穩(wěn)定，用戶(hù)粘性高。同程藝龍受益于微信及QQ的龐大用戶(hù)基礎(chǔ),，同時(shí)獲得來(lái)自騰訊的強(qiáng)力資本和低成本流量的支持,，實(shí)現(xiàn)了廣泛且具成本效應(yīng)的用戶(hù)觸達(dá)。

對(duì)于同程藝龍 小程序第一股這一稱(chēng)呼,，中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，同程藝龍背靠騰訊這一大家長(zhǎng),，大部分流量來(lái)自于微信小程序,，并占據(jù)了微信的九宮格重要入口。相關(guān)數(shù)據(jù)榜單顯示,，同程藝龍酒店機(jī)票火車(chē)位居月榜單第一名,，是名副其實(shí)的微信小程序第一。此外,，通過(guò)以第一股自稱(chēng),，不僅在宣傳造勢(shì)上更加引人注目，這更能在無(wú)形中擴(kuò)大其想象空間,，樹(shù)立起新的行業(yè)標(biāo)桿,，吸引更多投資者的加入。

觀點(diǎn)03
飛豬向左攜程向右同程藝龍另辟蹊徑

近年來(lái),，在線(xiàn)旅游市場(chǎng)的發(fā)展腳步漸緩,。陳禮騰指出，近年來(lái)作為OTA平臺(tái)主要業(yè)務(wù)之一的機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)逐漸被壓縮,。中國(guó)的航空市場(chǎng)高度集中,，主要由四大航控制。作為資源提供方,，在航空公司互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的的背景下,，航空公司開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)旅客行程體驗(yàn)的控制權(quán)，OTA平臺(tái)的生存空間被縮減,。

此外,，在今天OTA相對(duì)穩(wěn)定的局面里，人口紅利帶來(lái)的流量紅利開(kāi)始逐步消退,，日漸高昂的獲客成本,，導(dǎo)致行業(yè)增速變慢。陳禮騰指出,，經(jīng)歷了跑馬圈地和兼并格局戰(zhàn)之后,，在線(xiàn)旅游平臺(tái)逐漸步入長(zhǎng)跑競(jìng)爭(zhēng)，OTA行業(yè)該如何求變,，更好地發(fā)展旅游成為在線(xiàn)旅游平臺(tái)的新課題,。

變革01
把握時(shí)勢(shì)充分融合社交+旅游

攜程依靠自身龐大的體量，在機(jī)票酒旅方面占據(jù)著行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而飛豬則另辟道路,，認(rèn)為基于內(nèi)容化種草,、無(wú)縫式銜接、場(chǎng)景化體驗(yàn)的全過(guò)程隨著消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)的變化開(kāi)始逐漸成為主流需求,，開(kāi)始著手在旅游的智能化,、數(shù)字化。

眾多在線(xiàn)旅游頭部平臺(tái)都在積極求變,，同程藝龍也走出了一條截然不同的道路,。社交+電商是當(dāng)前電商領(lǐng)域一個(gè)新風(fēng)口，除了炙手可熱的拼多多,，京東,、淘寶、唯品會(huì)等老牌電商平臺(tái)也紛紛進(jìn)場(chǎng),。

同程藝龍依靠騰訊這一社交大平臺(tái),，以社交切入旅游，發(fā)展出一條新道路,。曹磊指出,，微信等社交應(yīng)用建構(gòu)了新型社交關(guān)系，增進(jìn)用戶(hù)間的交流聯(lián)系,，讓關(guān)系圈子不斷延伸,。社交+電商利用社交關(guān)系鏈的穩(wěn)定性、高溝通性與傳播性實(shí)現(xiàn)有效互動(dòng),。同程藝龍將旅游與社交電商模式相融合,，搶灘微信社交電商紅利，同程藝龍的此類(lèi)創(chuàng)新頗有想象空間,。

曹磊還指出,，社交與在線(xiàn)旅游的結(jié)合是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，這種獲取流量的新方式將成為主流,，低成本的流量將吸引更多的巨頭和資本入局社交電商體系,，使用移動(dòng)端的社交電商服務(wù)也將更加普遍。社交電商還有著諸多的積極作用和影響,，平臺(tái)在拉動(dòng)用戶(hù)流量的同時(shí)也拉近了用戶(hù)之間的距離,。

同程藝龍CMO王強(qiáng)曾表示，電商領(lǐng)域基于互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的大流量時(shí)代已經(jīng)落下帷幕,，社交紅利正在創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn),。同程藝龍?jiān)跇I(yè)內(nèi)一度獨(dú)享微信流量支持，在微信端積累了龐大的用戶(hù)群,，挖掘微信平臺(tái)社交金礦具有天然優(yōu)勢(shì),。接下來(lái)，同程藝龍將在更多出行場(chǎng)景中引入社交電商模式，為用戶(hù)創(chuàng)造更好的體驗(yàn)和更大的價(jià)值,。

變革02
OTA成過(guò)去式 ITA再定義在線(xiàn)旅游

除了社交,，同程藝龍依托微信生態(tài)平臺(tái)對(duì)小程序的深刻洞察和未來(lái)AI投入，其整體戰(zhàn)略迎來(lái)再次升級(jí),，由以往OTA發(fā)展初級(jí)階段的模式向ITA發(fā)生轉(zhuǎn)變,，強(qiáng)化其陪伴式的智能出行管家概念。

同程藝龍計(jì)劃將研發(fā)活動(dòng)側(cè)重于優(yōu)化人工智能技術(shù),，通過(guò)利用人工智能技術(shù),，繼續(xù)為用戶(hù)提供個(gè)性化的旅行解決方案，并在整個(gè)旅程中引入虛擬個(gè)人助理功能,，讓旅行變得更加輕松愉快,。伴隨著AI技術(shù)的逐步滲透和在旅行場(chǎng)景應(yīng)用的不斷擴(kuò)大,，同程藝龍今后將不斷增大技術(shù)研發(fā),、AI投入比例，通過(guò)創(chuàng)新科技,，持續(xù)為用戶(hù)創(chuàng)造簡(jiǎn)單,、快捷、智能的出行服務(wù),。

陳禮騰認(rèn)為,，用戶(hù)體驗(yàn)是在線(xiàn)旅游平臺(tái)不可忽視的核心。同程藝龍完成整合后,，交通+住宿協(xié)同效應(yīng)得到了很好發(fā)揮,，并建立了龐大、快速增長(zhǎng)且高忠誠(chéng)度的用戶(hù)基礎(chǔ),。而面對(duì)這一龐大的用戶(hù)基礎(chǔ),，如何打造更為優(yōu)質(zhì)的出行體驗(yàn)，持續(xù)提高用戶(hù)粘性成為不得不思考的問(wèn)題,。數(shù)字化,、科技化的時(shí)代，消費(fèi)者更加傾向于高效便捷的出行,，而智能化的發(fā)展恰能服務(wù)消費(fèi)的需求,。同程藝龍引入智能出行管家這一概念，打破了傳統(tǒng)在線(xiàn)出行的概念,，對(duì)于在線(xiàn)出行有了更高的要求,，在線(xiàn)旅游平臺(tái)不僅僅局限于簡(jiǎn)單的在線(xiàn)訂票，更是衍生出了更為智能的,、多維的出行場(chǎng)景,。

陳禮騰同時(shí)指出，當(dāng)前在線(xiàn)旅游市場(chǎng)格局明朗，攜程優(yōu)勢(shì)在于機(jī),、酒,，占據(jù)多半市場(chǎng)份額，美團(tuán)旅行和飛豬則背靠流量強(qiáng)勢(shì)平臺(tái),、馬蜂窩以?xún)?nèi)容切入走出了差異化道路,，同程藝龍上市后想要分得更大市場(chǎng)蛋糕，必須加強(qiáng)造血能力,，持續(xù)創(chuàng)新,、加大投入，才能交出更好的答卷,。

文/陳禮騰
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